风电行业深度研究报告：风电整机专题报告：风机盈利回升 聚焦整机龙头

风机招标规模创历史新高，风电风电风机风电装机容量有望快速增长。行业2024年1-8月国内风机招标规模86.70GW(不含框架招标)，深度同比+104.88%;其中，研究盈利陆上风机招标81.43GW，报告报告同比+120.61%;海上风机招标5.27GW，整机专题整机同比-2.51%。回升从招标量来看，聚焦2024年1-8月风机招标量已超过2022年全年水平，风电风电风机达到历史新高;预计2024年陆风招标量有望超过100GW，行业海风招标量有望在10GW左右。深度根据招标量与陆海风发展情况，研究盈利预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、报告报告92.71GW、整机专题整机103.30GW，回升CAGR为9.18%;其中，陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%;海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。

亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据，1)全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太(除中国)为预计17%、欧洲预计为13%、美洲预计为11%。2)全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22% ，亚太(除中国)海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30%，欧亚海风贡献主要增量。

陆风价格触底企稳，风机毛利率有望持续回升。 1)价格端：目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4月以来有回升迹象;随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳。海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊。2)从企业盈利端看，2024H1大部分风电整机企业风机业务毛利率环比回升：三一重能15.33%，同比-2.81pct，环比+6.14pct;金风科技3.75%，同比+6.29pct，环比+1.88pct;运达股份10.34%，同比-5.52pct，环比+0.04pct;电气风电13.38%，同比+2.98pct，环比+11.09%;明阳智能7.69%，同比-2.47pct，环比+2.70pct;东方电气7.44%，同比-2.47pct，环比-2.12pct。展望后续，随着此轮陆风招标价格逐步企稳，未来风机毛利率有望持续回升。

投资建议：1)国内风机招标创历史新高&海外风电需求增长，国内整机企业风机销量有望实现较快增长。2)目前风电整机企业风机毛利率实现不同程度回升;展望后续，随着招标价格触底企稳叠加成本优化，龙头企业风机业务盈利水平有望继续回升。建议聚焦盈利水平有望反转的龙头整机企业，金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。

风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动